福耀玻璃：有向上提升的趨勢(shì)

      去年公司凈利潤增速較低，我們認(rèn)為壓制利潤水平的各項(xiàng)不利因素在2013年會(huì)有所緩解，凈利潤增速將會(huì)超出收入增長水平。預(yù)計(jì)公司2012年、2013年每股收益分別為0.81元、0.95元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為10.6倍、9.0倍。目前公司盈利能力和估值水平都處在低位，有向上提升的趨勢(shì)。

      作為國內(nèi)汽車玻璃龍頭企業(yè)，公司的國內(nèi)市場(chǎng)份額逐年上升，收入增長持續(xù)超出汽車行業(yè)增長水平；海外市場(chǎng)巨大，公司所占份額較低。出口OEM（代工生產(chǎn)）市場(chǎng)增長良好，俄羅斯建廠在穩(wěn)步推進(jìn)中。綜合來看，公司未來五年收入有較大可能保持兩位數(shù)增長。盈利能力方面，我們認(rèn)為長期來看不會(huì)低于目前水平，并有上升空間：第一，公司作為龍頭地位穩(wěn)固，國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，未來行業(yè)發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)可能性較小。第二，公司國內(nèi)布局完善，未來產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)谠谢A(chǔ)上擴(kuò)建即可，固定成本支出會(huì)降低，作為重資產(chǎn)型公司，公司未來資產(chǎn)利用效率有上升空間。第三，當(dāng)前外部需求放緩，內(nèi)部成本上升，當(dāng)前利潤率已處于歷史較低水平。第四，公司回歸汽車玻璃主業(yè)后，通過內(nèi)部挖潛降低成本，產(chǎn)品附加值在不斷提升，有助于盈利能力提升。