福萊特謀求上市難逃光伏困境

      經(jīng)過近3個月的上市排隊(duì)等候，在證監(jiān)會9月28日的公示中顯示，福萊特光伏玻璃集團(tuán)股份有限公司進(jìn)入了“已于披露”階段。

       但屋漏偏逢連夜雨，在行業(yè)不景氣之時，美國光伏“雙反”調(diào)查結(jié)果如期而至，福萊特未來的持續(xù)盈利能力令人堪憂，而這恰恰是IPO審核的重點(diǎn)。這給正在排隊(duì)等候IPO的福萊特蒙上了一層難以揮去的陰云。業(yè)內(nèi)分析師表示，今年已有多家光伏企業(yè)IPO碰壁，福萊特IPO前景不明朗。

        持續(xù)盈利能力遭疑

        作為光伏企業(yè)的上游供貨商，福萊特可謂是后起之秀。由一家傳統(tǒng)玻璃制造企業(yè)一年時間轉(zhuǎn)為光伏企業(yè)，而后開始了擴(kuò)張上市之路。但是，在光伏行業(yè)整體陷入生存困境，產(chǎn)品銷售不暢，毛利下滑情況下，福萊特的業(yè)績隨之面臨諸多挑戰(zhàn)。

         今年7月，福萊特發(fā)布招股說明書，擬發(fā)行不超過11980萬股，發(fā)行后總股本47920萬股，擬于上海交易所上市。公司主要從事的業(yè)務(wù)是超白壓花玻璃的生產(chǎn)和銷售，這一產(chǎn)品的消費(fèi)主體為國內(nèi)外晶體硅電池組件廠商。

        招股說明書顯示，2009年至2011年，超白壓花玻璃毛利占公司主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為76.69%、91.87%和96.55%，呈上升趨勢。這也就是說，超白壓花玻璃為福萊特凈利潤的主要來源。

        但是，“福萊特公司的核心技術(shù)受到質(zhì)疑，有來路不明的嫌疑。”中投顧問新能源行業(yè)研究員沈宏文接受《中國企業(yè)報(bào)》記者采訪時表示，福萊特在轉(zhuǎn)型之前是一家傳統(tǒng)玻璃制造企業(yè)，2006年迅速轉(zhuǎn)型為光伏企業(yè)，轉(zhuǎn)型速度之快，其光伏核心技術(shù)受質(zhì)疑。這很大程度上阻礙了福萊特上市的腳步。

        “福萊特上市的信心來源于其在玻璃行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢。”沈宏文認(rèn)為，憑借其領(lǐng)先的技術(shù)以及企業(yè)積累的穩(wěn)定銷售渠道、較高的品牌忠誠度，通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢，有效限制了潛在競爭者的進(jìn)入。“但福萊特上市的可能性并沒有預(yù)想的那么大。其核心技術(shù)已遭到質(zhì)疑，或?qū)?dǎo)致大客戶流失。”

        一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士表示，光伏行業(yè)探底格局勢必影響福萊特未來持續(xù)盈利能力，福萊特上市不容樂觀。

       對此，福萊特早有預(yù)見，在招股說明書中已做說明，不排除未來受光伏玻璃行業(yè)需求變動、原材料價格波動、生產(chǎn)成本變化、產(chǎn)品升級換代、競爭加劇等因素影響，公司主要產(chǎn)品的毛利率水平向不利方向變動，公司經(jīng)營業(yè)績將受到一定影響。

逆勢擴(kuò)張恐難消化

        福萊特的招股說明書顯示，募集資金投資項(xiàng)目主要用于：一是年產(chǎn)1500萬平方米太陽能光伏超白玻璃項(xiàng)目。二是用于年產(chǎn)17萬噸Low-E玻璃及深加工項(xiàng)目。

        招股說明書還顯示，2009年、2010年、2011年，福萊特超白壓花玻璃產(chǎn)能分別為1429.62萬平方米、2857.77萬平方米、4056.73萬平方米。2010年、2011年產(chǎn)能分別同比增長99.90%、41.95%，而本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)則將使其該項(xiàng)產(chǎn)能再增長40.67%。

        數(shù)據(jù)顯示，2010年福萊特負(fù)債6.65億元，2011年負(fù)債12.33億元，其中末期銀行借款由2.6億元升至8.5億元，主要源于公司投入大量資金新建、改建超白壓花玻璃生產(chǎn)線以及TCO 玻璃項(xiàng)目等。

        有消息稱，福萊特的大客戶英利、天合等公司2012年相繼終止或減少了訂單。記者試圖向福萊特求證，輾轉(zhuǎn)電話聯(lián)系上福萊特上市辦負(fù)責(zé)人潘榮觀，說明意圖后，對方表示“正在開會”，隨即掛斷電話。隨后，記者給潘榮觀發(fā)去短信，希望能夠采訪對方，并表示采訪提綱已發(fā)至招股書上公布的郵箱。截至發(fā)稿，記者未收到福萊特任何方式的答復(fù)。

        根據(jù)招股說明書，無錫尚德為福萊特超白壓花玻璃國內(nèi)第一大客戶。2011年，來自無錫尚德的銷售金額為23978.97萬元，占內(nèi)銷收入比例為23.07%。

      統(tǒng)計(jì)顯示，2010年，福萊特實(shí)現(xiàn)總營收17.83億元，凈利4.68億元；2011年，總營收增至19.34億元，凈利縮水至3.72億元，同比下滑20%以上。其主打產(chǎn)品超白壓花玻璃的平均價格2010年為51.26元/平方米，2011年則為43.29元/平方米；單位毛利2010年和2011年分別是23.96元/平方米和16.56元/平方米。

        福萊特的逆勢擴(kuò)張很難幫助其擺脫行業(yè)困境。沈宏文認(rèn)為，當(dāng)前光伏行業(yè)整體呈現(xiàn)出產(chǎn)能過剩，而福萊特公司大肆擴(kuò)張產(chǎn)能，無疑加劇了行業(yè)產(chǎn)能過剩的同時，也給企業(yè)消化這部分產(chǎn)能造成了一大挑戰(zhàn)。此外，福萊特家族式管理體系在公司規(guī)模快速擴(kuò)張的時候，亦給公司的發(fā)展造成了障礙。