"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會動態(tài)"
1、分業(yè)務(wù)板塊看行業(yè)情況:汽車玻璃上半年情況表現(xiàn)較好,由于成本的下滑毛利率同比輕微提升0.7個百分點至42.6%。目前我國汽車高速增長期已過,未來需求仍會有所增長,但增幅放緩且在歐美成熟市場主要為售后市場的需求,年均需求增長約7-8%。
建筑玻璃亦受益成本下滑,毛利率提升1.8個百分點至35.3%.。目前我國在建房地產(chǎn)面積達47.6億平米,加上政策出來促進Low-E玻璃的使用,每年的需求增長將超過10%,建筑玻璃發(fā)展前景較樂觀。
浮法玻璃表現(xiàn)較差,由于09年以來產(chǎn)能的陸續(xù)擴大,去年政策面收緊,下游需求不足導(dǎo)致供需急劇惡化,價格持續(xù)下滑,公司浮法玻璃毛利率由去年22%大幅下滑至今年上半年的4%。6月以來由于無新增產(chǎn)能釋放,舊生產(chǎn)線淘汰以及需求逐漸回升等因素影響,價格由底部反彈超過30%,公司第三季度浮法玻璃毛利率已回升至超過10%。短期來看,行業(yè)最艱難的時候已經(jīng)過去,目前供需基本處于持平階段,但價格能否持續(xù)回升仍需觀察需求面及政策面。
光伏玻璃也是表現(xiàn)較差的板塊,由于歐洲需求銳減,公司已將發(fā)展重心轉(zhuǎn)移至國內(nèi)和日本。上半年公司光伏玻璃毛利率由同期的50%下滑至20%,反映出行業(yè)的艱難處境,公司預(yù)計行業(yè)高毛利率時候已經(jīng)過去,隨著成本的下降及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),合理毛利率在30%左右,預(yù)計短期內(nèi)光伏玻璃前景仍不明朗。
2、未來公司增長點:主要來源于幾個方面: 一是現(xiàn)有基地產(chǎn)品的產(chǎn)能擴充,公司預(yù)計到2013年,汽車玻璃預(yù)計從1,200萬件提升至1,570萬件;建筑玻璃從1,500萬平米房提升至2,000萬平方米;浮法玻璃從261萬噸提升至340萬噸;光伏玻璃從58萬噸提升至81萬噸。二是新增基地擴充產(chǎn)能,公司計劃在遼寧營口和四川德陽新建兩個基地,分別輻射目前沒有覆蓋的東北和西南地區(qū),目前具體產(chǎn)能尚在規(guī)劃中,土地及前期籌備已在進行,預(yù)計2014年第二季度將陸續(xù)投放產(chǎn)能。三是成本壓縮,公司目前已使用天然氣代替燃料油作為主要燃料(燃料成本占比近4成),使得成本較之前低10%以上。
3、估值情況:上半年公司收入48億港元(下同),凈利潤4.8億元,市場預(yù)測全年利潤約為11億元,對應(yīng)每股收益0.3元,以現(xiàn)價3.87港元,相當于12.9倍2012年P(guān)/E,從建材股估值來看處于較高水平,從05年上市以來歷史P/E看高于平均6倍水平。從凈資產(chǎn)估值看,公司總資產(chǎn)負債率為42%,凈資產(chǎn)負債率為74%,約合每股凈資產(chǎn)為2.45港元,現(xiàn)行股價對應(yīng)1.6倍P/B,從歷史P/B來看亦高于1.0倍平均水平。公司上半年通過配售新股及發(fā)行可換股債券方式融資約11億元,目前在手現(xiàn)金8億元。
