金剛玻璃:安防玻璃業(yè)務穩(wěn)定增長,新項目投產(chǎn)導致費用率提高

      上半年業(yè)績微增長。公司上半年營業(yè)收入1.88億,同比增長12.4%,歸屬于母公司股東凈利潤2459.5萬,同比增長0.83%,每股收益0.11元,低于預期。
      安防玻璃和鋼框架防火門窗毛利增長快。公司上半年安防玻璃毛利率提高1.83個百分點至38.05%,收入增長21.54%,光伏玻璃因光伏行業(yè)景氣度大幅下降收入下降17.17%,毛利率下降4.06個百分點至37.88%,毛利下降25.2%;鋼框架作為公司安防玻璃配套產(chǎn)品上半年毛利率47.92%,是毛利率最高的產(chǎn)品,收入實現(xiàn)翻倍增長,毛利是去年的2.12倍。
      吳江項目投產(chǎn)優(yōu)化公司區(qū)域結構。吳江廠區(qū)120平米防火生產(chǎn)線全面投產(chǎn),不僅在安防玻璃產(chǎn)能規(guī)模增長一倍至240萬平米,且對公司在華東、華北、東北地區(qū)的市場銷售增長十分有利,降低產(chǎn)品銷售費用,上半年華東、華北、東北收入占比提高到33%,比2010年提高12個百分點。新項目投產(chǎn),三項費用率提高。上半年公司三項費用率22.07%,同比提高近3個百分點,上升最快的是管理費用,同比大幅增長43.3%,主要由于吳江子公司去年下半年投產(chǎn)導致。
      防火規(guī)范文件遲遲未出,但行業(yè)大方向不變。防火玻璃在國內(nèi)使用處于剛起步階段,我國作為全球高層建筑最多的國家,建筑防火需求空間很大,相關政策環(huán)境在逐步完善。國家標準《建筑設計防火規(guī)范》、《高層民用建筑設計防火規(guī)范》整合修訂送審稿已在津通過專家審查,何時能通過尚不能確定,但是對建筑防火的支持大方向不會改變。
      盈利預測和投資建議。我們調(diào)低今年盈利預測,預計今年和明年EPS0.26和0.4元,動態(tài)PE26倍,調(diào)低評級至“增持”。
      風險提示:原材料價格上漲;需求疲軟。