福耀玻璃:回歸價(jià)值創(chuàng)造

       盈利預(yù)測(cè)與估值:未來(lái)3年凈利復(fù)合增長(zhǎng)率15%,維持“買入”評(píng)級(jí)
　　
　　公司在中高檔乘用車領(lǐng)域滲透率高達(dá)70%以上,需求端相對(duì)穩(wěn)定;而成本端,與景氣度下滑較大的建筑級(jí)浮法玻璃共用原材料價(jià)格大幅調(diào)整,隨著重慶項(xiàng)目全部投產(chǎn),公司玻璃原片自配率的從50%逐步提升到70-80%,公司處于業(yè)績(jī)改善的拐點(diǎn)。公司的鄭州項(xiàng)目和俄羅斯項(xiàng)目分別于2012年年底、2013年春節(jié)陸續(xù)投產(chǎn),為公司提供新的增長(zhǎng)點(diǎn);隨著公司鍍膜等新品的占比提高和軟實(shí)力的提升,公司供應(yīng)體系與全球巨頭的采購(gòu)體系對(duì)接,海外配套份額有望大幅提升。
　　
　　我們預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014年的每股收益分別為0.77元、0.94元、1.16元,按照2012年7月30日的收盤價(jià)7.48元計(jì)算,對(duì)應(yīng)2012年、2013年、2014年的動(dòng)態(tài)市盈率分為10倍、8倍和6倍,未來(lái)3年的凈利復(fù)合增長(zhǎng)率為15%。目前公司現(xiàn)金流量充裕、低成本持續(xù)的融資能力較強(qiáng)、股息率高,所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)清晰,公司治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力在A股市場(chǎng)具有稀缺性,繼續(xù)維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　
　　基于公司2012年每股收益0.77元的盈利預(yù)測(cè),未來(lái)12個(gè)月的合理價(jià)格區(qū)間為9.24元-11.55元,隱含了2012年12倍-15倍;2013年10倍-12倍的動(dòng)態(tài)市盈率,結(jié)合公司已具備高檔薄玻璃生產(chǎn)線的自主設(shè)計(jì)能力,以及海外配套份額提升的前景與節(jié)奏,給予2012年12倍的市盈率下限,對(duì)應(yīng)12個(gè)月的合理價(jià)位為9.24元。