福耀玻璃：兩分錢的變化 利于企業(yè)發(fā)展

      發(fā)行短期融資券利于降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，年化將增厚業(yè)績超過1分錢。1Q公司資產(chǎn)負(fù)債率46%，其中短期借款17.2億元，1Q已發(fā)行利率為5.01%的6億元短期融資券，6月26日發(fā)行利率為3.89%的6億元短期融資券，與銀行一年期貸款利率6.31%相比，融資成本更為便宜，后續(xù)仍然有6億元短期融資券發(fā)行，年化對EPS正面影響超過1分錢。

　　關(guān)停平板浮法生產(chǎn)一線，短期負(fù)面影響EPS1分錢，但符合主業(yè)發(fā)展。公司公告稱將放水停產(chǎn)通遼平板浮法玻璃生產(chǎn)一線，以建筑玻璃為主，由于建筑市場不景氣上半年月度虧損在200-300萬之間，去年同期盈利狀況較好而現(xiàn)在虧損也是導(dǎo)致業(yè)績不達(dá)預(yù)期主因之一。一線放水停產(chǎn)資產(chǎn)計(jì)提接近2千萬元，預(yù)計(jì)負(fù)面影響EPS1分錢，但從長期來看，建筑浮法玻璃的萎縮，可以節(jié)省決策時(shí)間與投入，利于主業(yè)汽車玻璃和企業(yè)的長期發(fā)展。

　　投資評級與風(fēng)險(xiǎn)提示。維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級，我們預(yù)計(jì)隨著原材料價(jià)格的下降及重慶汽車級浮法玻璃二線的投產(chǎn)，2、3季度公司毛利率將持續(xù)回升，二海外市場有序拓展將有力平滑國內(nèi)汽車行業(yè)增長的不足。預(yù)估2Q單季0.19元，全年EPS0.83元。增長穩(wěn)定、分紅派息率高是投資公司的基礎(chǔ)，毛利率改善為契機(jī)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。主要風(fēng)險(xiǎn)在于經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，導(dǎo)致乘用車銷售數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期。