福耀玻璃：海外業(yè)務(wù)大有可為

      投資要點(diǎn)

      海外增幅高于內(nèi)銷、內(nèi)銷增幅高于下游

      福耀玻璃為國(guó)內(nèi)汽車玻璃龍頭，國(guó)內(nèi)市占率為69%，全球市占率近20%位列第三。近年來公司內(nèi)外銷收入比例保持在7:3，估計(jì)海外收入的OEM和售后比例相當(dāng)。2011年海外收入增幅明顯高于內(nèi)銷，主要是海外OEM配套增長(zhǎng)較高所致；內(nèi)銷OEM配套收入同比增幅高于國(guó)內(nèi)汽車銷量增幅，福耀內(nèi)銷市占率進(jìn)一步提高。受地產(chǎn)影響，通遼建筑級(jí)浮法玻璃目前形勢(shì)較嚴(yán)峻。年內(nèi)鄭州項(xiàng)目投產(chǎn)，地域布局更為完備，并將形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

      利潤(rùn)率或已重回上升通道

      2011年在諸多不利因素影響下成本費(fèi)用壓力較大。2012年開局公司毛利率明顯改善，費(fèi)用率控制得當(dāng)，預(yù)計(jì)全年成本費(fèi)用率同比降低。從1Q12凈利率變化趨勢(shì)看公司或已扭轉(zhuǎn)自2009下半年以來的下行趨勢(shì)重回上升通道。純堿價(jià)格下跌、部分玻璃熔窯油改氣、浮法玻璃自給率提高是毛利率改善的有利因素。

      海外業(yè)務(wù)大有可為

      公司已取得了世界各主要汽車廠商的認(rèn)證，2011年福耀集團(tuán)為路虎、寶馬、奔馳、通用等提供的全球同步設(shè)計(jì)開發(fā)產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)為公司出口OEM帶來增長(zhǎng)。

      我們估計(jì)目前公司產(chǎn)能為2000萬套/年，目前全球汽車年產(chǎn)量約6000萬套，福耀玻璃在全球的市占率還有較大上升空間，海外業(yè)務(wù)大有可為。

      俄羅斯汽車進(jìn)入快速發(fā)展階段，跨國(guó)汽車巨頭紛紛加快在俄建廠步伐，福耀俄羅斯汽車玻璃項(xiàng)目將于2013年進(jìn)入收獲期。日本本田汽車輕型車NBOX采用了福耀集團(tuán)的前風(fēng)擋玻璃，這是日本乘用車首次使用中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的前擋風(fēng)玻璃產(chǎn)品。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較，福耀玻璃“小批量多品種”配套模式、相對(duì)低廉的人工及設(shè)備成本優(yōu)勢(shì)突出