"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
旗濱集團(tuán)近日發(fā)布2011年年報(bào)，其主要內(nèi)容為：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203581.83萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20402.94萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)6.87%、下降48.71%。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額23843.98萬(wàn)元，同比下降41.10%。
歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)20823.62萬(wàn)元，比利潤(rùn)分配預(yù)案：以2011年度末公司總股本668,000,000股為基數(shù)，向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。
第一，營(yíng)收增速放慢，歸屬凈利潤(rùn)下滑。
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約20.36億元，同增6.9%，毛利率下滑，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅2.04億左右，同比下滑48.71%，歸屬凈利潤(rùn)約2.38億，同比下滑41.1%。
全年?duì)I收增速放慢，四季度開(kāi)始回調(diào)；2011年公司收入同比增速下滑到6.9%，遠(yuǎn)低于去年62.12%的水平，四季度有所回升，增速為24.84%，主要是因?yàn)檎闹菟木€800T/D超白線點(diǎn)火投產(chǎn)，在四季度開(kāi)始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，帶來(lái)收入增長(zhǎng)。
產(chǎn)品價(jià)下跌，重油價(jià)格上漲，全年毛利率下滑；公司2011年毛利率約為21.7%，同比下滑11.8個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)椴Ａr(jià)格大幅下跌，成本中占比較高的燃料油價(jià)格不斷上漲，毛利空間被嚴(yán)重侵蝕。
玻璃主要下游行業(yè)為房地產(chǎn)，去年受地產(chǎn)調(diào)控影響，玻璃需求大幅下滑，加之前年玻璃行業(yè)高景氣點(diǎn)時(shí)興建的新線去年開(kāi)始投產(chǎn)釋放產(chǎn)能，造成行業(yè)供需情況惡化，玻璃價(jià)格一直處于下滑通道中。
玻璃成本中燃料占比較大，在40%-50%左右，公司8條產(chǎn)線中有5條燃料仍使用重油，去年受原油價(jià)格上漲影響，燃料油價(jià)格一直處于高位，抬高玻璃成本。
四季度毛利率有所回升，公司四季度毛利率為23.8%，同比下滑約13個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比上升4.36個(gè)百分點(diǎn)，毛利率有所回升，主要源于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)線節(jié)能改造。
漳州四線800T/D超白光伏線在在去年9月點(diǎn)火，10月份開(kāi)始批量生產(chǎn)超白玻璃，超白玻璃毛利率高于普通浮法，帶來(lái)毛利率結(jié)構(gòu)性改善；報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)株洲3條產(chǎn)線進(jìn)行了燃燒工藝改造，主體燃料改為天然氣，所取得的節(jié)能效果在四季度開(kāi)始顯現(xiàn)，產(chǎn)品的燃料成本開(kāi)始降低，增厚毛利。
費(fèi)用率水平略有下降；從費(fèi)用率水平看，公司期間費(fèi)用率為11.2%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.1%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為5.2%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5%，同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。
公司不斷有產(chǎn)線投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，管理費(fèi)用率有上升的潛在可能，但公司通過(guò)合理整合資源，提高管理效率，多方面壓縮開(kāi)支，有效地控制了管理費(fèi)用規(guī)模，使得管理費(fèi)用率不升反降。
財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要是因?yàn)楣緢?bào)告期內(nèi)隨著產(chǎn)能增加，流動(dòng)資金需求量也增加，公司通過(guò)增加短期借款來(lái)補(bǔ)足流動(dòng)資金，造成短期借款利息增加。
營(yíng)業(yè)外收入增加利潤(rùn)總額。
報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)外收入約3451萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)161%左右，主要是因?yàn)楣驹?011年12月收到東山縣科技獎(jiǎng)勵(lì)基金2700萬(wàn)，若剔除該影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際凈利潤(rùn)只有約18466萬(wàn)，折EPS約0.28元。
第二，產(chǎn)線改造控成本，浮法業(yè)務(wù)底部確認(rèn)等待需求回暖。
為擺脫重油價(jià)格上漲對(duì)毛利空間的侵蝕，提高能源的利用率，減少污染物的排放，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)株洲3條產(chǎn)線進(jìn)行了燃燒工藝改造。3條產(chǎn)線主體燃料改用天然氣，燃燒工藝改造取得了實(shí)質(zhì)性節(jié)能效果，尤其是二線班產(chǎn)量提升和重油單耗下降明顯。
目前漳州在產(chǎn)的5條線油改氣空間還很大，預(yù)計(jì)今年將逐步進(jìn)行改造，公司所有產(chǎn)線油改氣完成后，將降低公司生產(chǎn)對(duì)重油依賴度，由于天然氣均價(jià)比重油低，重油占總成本比重大，油改氣能壓低成本，提高毛利率。
此外公司還對(duì)生產(chǎn)線外排廢氣余熱進(jìn)行回收，實(shí)施余熱發(fā)電項(xiàng)目改造，所有窯爐都實(shí)現(xiàn)了余熱發(fā)電的綜合利用，已建成成套裝機(jī)容量4,5007,500KW不等的純低溫余熱發(fā)電站3個(gè)，報(bào)告期內(nèi)余熱發(fā)電總量7,938萬(wàn)千瓦時(shí)，占總耗電量的46.15%。
目前天氣開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，各地施工速度加快，去年受調(diào)控影響結(jié)轉(zhuǎn)到今年的大批工程或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入竣工，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2月份全國(guó)商品房竣工面積同比增長(zhǎng)45.2%，從目前持續(xù)轉(zhuǎn)好的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，我們對(duì)后市的竣工情況相對(duì)樂(lè)觀。門(mén)窗玻璃主要在房建中后期使用，即將開(kāi)始的二季度又是施工旺季，預(yù)期玻璃需求將有所回暖，價(jià)格也將有所回升。不過(guò)大量的在建及已建成產(chǎn)能壓制了價(jià)格的反彈幅度，則成本控制好的企業(yè)將具有明顯的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
我們認(rèn)為公司節(jié)能功效在今年上半年將進(jìn)一步顯現(xiàn)，加之二季度潛在的需求回暖和階段性價(jià)格反彈，預(yù)計(jì)二季度公司的盈利能力將有所改善。
第三，新線相繼投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。
報(bào)告期內(nèi)漳州600噸在線TCO玻璃生產(chǎn)線和800噸超白光伏基片生產(chǎn)線分別于2月和9月投入生產(chǎn)，完成投資總額80263.42萬(wàn)元，新增產(chǎn)量468萬(wàn)重箱，占全年總產(chǎn)量的17.03%。公司產(chǎn)能由原來(lái)的3200噸/天增至4600噸/天，新增產(chǎn)能43.75%，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。
目前公司已批量生產(chǎn)的玻璃品種有在線LOW-E節(jié)能鍍膜玻璃、在線TCO光伏太陽(yáng)能鍍膜玻璃、陽(yáng)光控制鍍膜玻璃(旗濱藍(lán))、陽(yáng)光控制低輻射鍍膜玻璃(Solar-KB)、3-15mm超白光伏基片、LOW-E基片，以及各種著色(藍(lán)、灰、綠)玻璃、熱反射鍍膜玻璃等，多樣化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能提高產(chǎn)品附加值，提高毛利率。
公司在產(chǎn)的7條線中，有3條優(yōu)質(zhì)浮法線，2條在線Low-e線，1條超白線，1條TCO線；在建、技改和規(guī)劃的還有2條Low-e線，1條Sun-e線，2條超白線，1條TCO線，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將相繼投產(chǎn)，屆時(shí)公司總產(chǎn)能將達(dá)8800T/D，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻番，其中在線Low-e產(chǎn)能將達(dá)2500T/D，超白將達(dá)2400T/D，TCO將達(dá)1400T/D，Sun-e為600T/D，優(yōu)質(zhì)浮法保持1900T/D，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能將進(jìn)一步提高，能更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)層次化需求，收入規(guī)模有望大幅擴(kuò)大。
第四，“十二五規(guī)劃”推動(dòng)住宅建筑節(jié)能改造，公司Low-e產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)將逐步凸顯。
報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品仍為普通浮法玻璃，未來(lái)在線Low-e玻璃將逐步成為公司的主要業(yè)務(wù)。今年1月份已有1條在線low-e投產(chǎn)，還有2條在建設(shè)中，預(yù)計(jì)今年會(huì)順利投產(chǎn)，投產(chǎn)后在線Low-e玻璃產(chǎn)能將達(dá)2500T/D，超越普通浮法產(chǎn)能，公司也將成為國(guó)內(nèi)在線Low-e最大生產(chǎn)商。
2012年初住建部推出《“十二五”建筑節(jié)能規(guī)劃(征求意見(jiàn)稿)》，根據(jù)征求意見(jiàn)稿，預(yù)期“十二五”期間我國(guó)將進(jìn)行大范圍的住宅建筑節(jié)能改造，住宅建筑節(jié)能改造將帶來(lái)Low-e玻璃需求的快速增長(zhǎng)。
我國(guó)建筑能耗占總能耗35%左右，建筑用能源浪費(fèi)形勢(shì)嚴(yán)峻，節(jié)能改造的需求迫切，相比于公共建筑我國(guó)住宅建筑大都缺乏節(jié)能措施，預(yù)計(jì)將成為十二五期間建筑節(jié)能改造的重點(diǎn)。
門(mén)窗是建筑外圍護(hù)結(jié)構(gòu)中熱傳導(dǎo)、熱擴(kuò)散、失熱量最活躍、最嚴(yán)重的部位，是混凝土墻體熱損失的五六倍，占全部建筑物取暖熱損失的33%，節(jié)能門(mén)窗的應(yīng)用是建筑節(jié)能改造的關(guān)鍵之一。
Low-e中空玻璃相比于其他節(jié)能玻璃有節(jié)能效果明顯、性價(jià)比高的特點(diǎn)，是國(guó)外使用最廣泛的節(jié)能玻璃，其中德國(guó)政府明確規(guī)定新增建筑必須使用Low-e中空玻璃，預(yù)期十二五期間，Low-e玻璃將在我國(guó)廣泛普及。
第五，浮法周期底部回升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有望帶來(lái)盈利恢復(fù)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
2011年，受地產(chǎn)調(diào)控和燃料油價(jià)格上漲影響，公司收入出現(xiàn)大幅下滑，毛利空間被嚴(yán)重侵蝕，但公司及時(shí)通過(guò)采取調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、改造燃燒工藝、控制管理支出等措施來(lái)降低盈利下滑程度。今年伴隨公司生產(chǎn)線節(jié)能功效的進(jìn)一步顯現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，以及浮法玻璃業(yè)務(wù)的底部回升，盈利能力有望得到恢復(fù)。中長(zhǎng)期看，隨著新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，十二五建筑節(jié)能規(guī)劃帶來(lái)的Low-e玻璃需求增長(zhǎng)，公司將實(shí)現(xiàn)從普通浮法玻璃企業(yè)到深加工玻璃企業(yè)的轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)2012-14年EPS分別為0.45、0.62和0.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、13和10倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)劃延期推出風(fēng)險(xiǎn)，政策執(zhí)行不到位風(fēng)險(xiǎn)。
