玻璃業(yè)回暖 旗濱逆市擴張

      旗濱集團近年來保持快速發(fā)展，堅持逆周期擴張。公司在2005年以零產(chǎn)能起步，在玻璃行業(yè)景氣低點，通過兼併重組、投資自建生產(chǎn)線的方式，逆市擴張，并收穫2009
-10年的高速成長。過去三年，公司產(chǎn)量複合增速達到36.8%，營收複合增速達到39.4%，淨(jìng)利複合增速達到173%。

　　公司目前擁有株洲、漳州、河源三大玻璃生產(chǎn)基地，株洲為華中交通樞紐，物流網(wǎng)絡(luò)發(fā)達，漳州東山硅砂儲量豐富，海路水運便利，河源擁有高品位低鐵石英砂礦，可滿足超白玻璃生產(chǎn)需求。公司現(xiàn)已投產(chǎn)8條浮法玻璃生產(chǎn)線，日熔量達到5200T/D，國內(nèi)市場份額在5%左右，規(guī)模進入國內(nèi)前十。

　　在線鍍膜技術(shù)領(lǐng)先同業(yè)

　　公司為國內(nèi)較早引入在線鍍膜技術(shù)的玻璃企業(yè)，經(jīng)過數(shù)年積累，目前已經(jīng)可以進行在線Low-E鍍膜玻璃的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，今年漳州2、3線均可以生產(chǎn)鍍膜玻璃，在線Low-E毛利在30%左右，可有效改善公司產(chǎn)品和盈利結(jié)構(gòu)。公司具備超白浮法生產(chǎn)能力，預(yù)計產(chǎn)能釋放將與河源低鐵硅砂礦開發(fā)進度同步。

　　公司限制性股票激勵計劃惠及面廣，鎖定周期較長，有利于公司綁定管理層、核心員工與企業(yè)的長期利益，鎖定公司未來經(jīng)營發(fā)展的人才基礎(chǔ)。

　　玻璃行業(yè)景氣年內(nèi)有望小幅回暖，在景氣回升期，我們認為逆周期擴張的策略可提升公司業(yè)績彈性，而中高端產(chǎn)品放量也將改進業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。預(yù)計公司2012/2013/2014年實現(xiàn)營收24.02億、31.40億、37.69億元(人民幣，下同)，毛利率17.1%、22.0%、23.7%，實現(xiàn)歸屬母公司淨(jìng)利2.05億、2.69億、3.46億元，同增-1.8%、31.2%、28.7%，對應(yīng)每股收益0.31元、0.40元、0.52元。公司當前估值處于行業(yè)平均水平，首次給予公司「推薦」評級。