亞瑪頓:晶硅電池玻璃減反膜優(yōu)勢(shì)明顯 未來(lái)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富

      IPO概況：亞瑪頓公司以38.00元價(jià)格發(fā)行4000萬(wàn)股流通A股,其中網(wǎng)下配售800萬(wàn)股(超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)6.45倍),網(wǎng)上發(fā)行3200萬(wàn)股(超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)35倍),募集資金15.2億元。
　　
　　公司是超白壓延減反膜龍頭企業(yè)。公司主要從事光伏玻璃鍍膜技術(shù)的研發(fā)以及光伏鍍膜玻璃的生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品超白壓延玻璃減反膜占據(jù)全球市場(chǎng)近18.5%,根據(jù)對(duì)下游客戶所作調(diào)查,公司在主流光伏組件制造商無(wú)錫尚德、韓華新能源、阿特斯的光伏減反玻璃供應(yīng)商中排名第一,屬于行業(yè)龍頭地位。
　　
　　晶硅電池減反膜需求旺盛,公司優(yōu)勢(shì)顯著。作為未來(lái)新能源主要開發(fā)對(duì)象,光伏產(chǎn)業(yè)近幾年擴(kuò)張迅速,2010年,全球累計(jì)光伏裝機(jī)容量達(dá)到39.5GWp,比上年增長(zhǎng)46.4%,預(yù)計(jì)到2015年,年新增裝機(jī)容量將達(dá)4.3GWp。保守假設(shè)晶硅電池占比75%,以150w電池組件約使用1㎡的壓延玻璃來(lái)計(jì)算,則2011年全球新增超白壓延玻璃需求將達(dá)到1.01億平米;預(yù)計(jì)2015年需求量將增至2.15億平米,年均增速為15.3%。由于晶硅電池仍然是主流,超白壓延玻璃需求以及其減反膜需求未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大,預(yù)計(jì)公司2011-2013年銷售收入將達(dá)到7.1/9.3/10.9億元,年復(fù)合增速24.4%。
　　
　　公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富,技術(shù)及客戶優(yōu)勢(shì)明顯。隨著公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大,公司AR玻璃行業(yè)新進(jìn)者在未來(lái)將逐漸增多,我們預(yù)計(jì),未來(lái)公司高毛利率的情況將難以維持。但由于公司積極開發(fā)新產(chǎn)品,我們預(yù)計(jì)未來(lái)2年內(nèi),公司雙玻組件以及TCO產(chǎn)品將陸續(xù)投入市場(chǎng),維持公司綜合毛利率在一個(gè)穩(wěn)定水平。同時(shí)公司擁有尚德、阿特斯等知名下游客戶資源,將為推動(dòng)未來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　
　　預(yù)計(jì)首日上市價(jià)格為39.9-43.7元。預(yù)計(jì)公司11-13年EPS為1.52/1.92/2.24元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.4%。目前鍍膜玻璃類上市公司11年市盈率在20倍左右,結(jié)合近期主板上市首日漲幅,我們預(yù)計(jì)公司首日漲幅在5%-15%左右,對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為39.9-43.7元。