亞瑪頓：光伏減反膜玻璃領(lǐng)跑者

      光伏減反玻璃領(lǐng)跑者

      公司主要產(chǎn)品為光伏減反玻璃。光伏減反玻璃使可見光透光率提高2.5%，進而可提高晶體硅光伏電池組件轉(zhuǎn)換效率，1%的轉(zhuǎn)換效率差異意味著6-7%左右的成本差異。報告期內(nèi)，公司在無錫尚德、阿特斯和韓華新能源三家主流光伏組件制造商光伏減反玻璃供應商中的供應比例均排名第一。2010年，公司的光伏減反玻璃產(chǎn)品在全球晶體硅組件光伏玻璃應用市場已占18.52%的市場份額，處于領(lǐng)先地位。公司鍍膜玻璃毛利率處于可比公司中的最高水平，遠高于可比公司平均水平，顯示出較強的盈利能力。

      受益光伏行業(yè)大發(fā)展

      根據(jù)EPIA預測，2011年全球太陽能新增裝機容量將達到21,145MW，其中晶體硅電池組件裝機量為16,281.65MW，屆時對光伏玻璃的需求將達到11,559.97萬m2。同時，由于目前只有為數(shù)不多的企業(yè)可量產(chǎn)光伏減反玻璃，光伏減反玻璃在光伏組件中的應用比例仍然較小，未來光伏減反玻璃的市場空間更為廣闊。未來公司在產(chǎn)的AR減反膜玻璃和儲備的TCO玻璃及雙玻組件均將受益光伏行業(yè)大發(fā)展。

      募投項目

      公司本次IPO發(fā)行4000萬股，擬募資4.25億元新建900萬m2/年光伏鍍膜玻璃產(chǎn)業(yè)化項目, 光伏鍍膜玻璃技術(shù)改造項目和研發(fā)檢測中心項目。

      技術(shù)改造項目新增項目光伏減反膜玻璃產(chǎn)能200萬平米/年。募投項目投產(chǎn)后，將新增光伏減反膜玻璃產(chǎn)能1100萬平米/年。

      盈利預測與估值

      按照發(fā)行后總股本攤薄計算，公司2011-2013年對應的EPS分別為1.54元、1.94元、2.14元。與亞瑪頓同行業(yè)可比上市公司2011年的平均動態(tài)市盈率是26.3倍，我們認為公司2011年合理市盈率為24-28倍，對應區(qū)間為36.9-43.1元。