金元證券：給予福耀玻璃買入評(píng)級(jí)

      從公司未來(lái)成長(zhǎng)、盈利穩(wěn)定性、目前估值以及歷年分紅率和股息率等指標(biāo)來(lái)看，福耀玻璃已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域。中長(zhǎng)期看，公司產(chǎn)銷未來(lái)仍有2 倍以上的成長(zhǎng)空間。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展與積累，公司在規(guī)模、技術(shù)、成本、渠道、品牌、產(chǎn)業(yè)一體化等方面已經(jīng)建立了較為明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將長(zhǎng)期分享中國(guó)及全球汽車工業(yè)的發(fā)展。在福耀玻璃保持國(guó)內(nèi)60%的市場(chǎng)份額以及海外市場(chǎng)份額提升至20%的情況下，我們預(yù)計(jì)福耀玻璃產(chǎn)銷未來(lái)仍有2 倍以上的成長(zhǎng)空間。

      成本有較大下降空間，盈利能力有望改善。2012 年公司玻璃原片自給率將由目前的50%提升至70%以上；重慶浮法生產(chǎn)線以天然氣替代重油，成本有望實(shí)現(xiàn)億元左右的節(jié)約；福清浮法線的油改氣也在穩(wěn)步推進(jìn)。上海、長(zhǎng)春等基地設(shè)備折舊幾近提完，折舊率預(yù)計(jì)有1-2 個(gè)點(diǎn)的下降。此外，汽車玻璃包邊以及模塊化供應(yīng)等深加工都將提升盈利能力。

      福耀玻璃一直比較注重對(duì)投資者的回報(bào)，自上市以來(lái)，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅超過(guò)27億元，而通過(guò)配股、增發(fā)等融資不足7億元。從近5年的情況看， 福耀分紅率接近50%。按目前股價(jià)，股息收益率超過(guò)5%。

      維持“買入”評(píng)級(jí)

      預(yù)測(cè)公司2011-2013 年每股收益分別為0.92 元、1.10 元和1.31 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011 年、2012 年P(guān)/E 分別為10 倍和8 倍，目前估值處于歷史最低水平。結(jié)合公司未來(lái)明確的成長(zhǎng)空間、較好的股息率水平以及偏低的估值水平，我們給予公司 “買入”評(píng)級(jí)。