南玻A:太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)突出,精細(xì)玻璃毛利提升較快

      主要觀點(diǎn)
    1、太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng),業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)日益突出。從上半年公司業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化來(lái)看,太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)占公司整體營(yíng)業(yè)收入比重提升到33.08%,成為公司第二大業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)增速上看,上半年太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)同比增速67.84%,高于公司營(yíng)業(yè)收入同比30.35%的增速,更高于平板玻璃產(chǎn)業(yè)5.98%的同比增速?？紤]到上半年受政策影響全球光伏產(chǎn)業(yè)波動(dòng)劇烈,但我們?nèi)钥春霉夥a(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景,公司太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),轉(zhuǎn)型步伐將進(jìn)一步加快。
    2、精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)成為上半年的亮點(diǎn)。上半年精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)收入達(dá)到4.03億, 同比增速81.09%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)41.18%,比上年同期的26.52%提升了15個(gè)百分點(diǎn)。目前公司Touch Sensor 月產(chǎn)能12萬(wàn)片基板,折合420萬(wàn)片3.5寸屏,產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大,帶動(dòng)了精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)的全面提升。目前公司正在加快客戶多元化的步伐,向富士康、比亞迪、TPK 等多個(gè)下游模組廠商延伸, 下半年該業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    3、下半年公司主要關(guān)注點(diǎn):
    (1)多晶硅成本降低。公司太陽(yáng)能用多晶硅的成本目前為32美元/公斤,正在進(jìn)行冷氫化技改,加上規(guī)模效應(yīng),下半年有望降低到28美元/公斤。
    (2)超薄玻璃的突破。今年10月份,公司位于河北的超薄玻璃生產(chǎn)線將點(diǎn)火,該生產(chǎn)線走旭硝子的路線,采用浮法工藝,有別于康寧的“溢流法”,有望拉出0.33-0.7mm 的顯示用玻璃基板。
    4、投資建議:公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局將在太陽(yáng)能、電子顯示、工程建材等多個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮巨大協(xié)同效應(yīng),行業(yè)景氣提升將帶動(dòng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定、快速增長(zhǎng),維持“推薦”評(píng)級(jí),2011-2013年EPS 分別為0.85、1.27、1.92元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為18X、12X、8X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:  產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)。