秀強股份未來將重點開拓太陽能電池玻璃業(yè)務(wù)

      增透晶體硅玻璃 是近一兩年增長亮點,下半年超白壓延玻璃價格大跌促使其毛利率環(huán)比預(yù)計提高到25%以上。公司目前增透晶體硅玻璃產(chǎn)能達(dá)到400萬平,力爭到年底擴大到600萬平。上半年銷售150萬平,預(yù)計全年銷售350-400萬平。增透晶體硅玻璃主要是外購超白壓延玻璃原片進行鋼化和鍍膜再銷售給下游晶硅電池廠商。公司早年該業(yè)務(wù)是賺鋼化和鍍膜兩道環(huán)節(jié)的利潤。后來伴隨超白壓延產(chǎn)能供給增多,這些廠商自己購買鋼化爐鋼化,公司就只做鍍膜一個環(huán)節(jié)的生產(chǎn),利潤率就低一些了。公司上半年該塊業(yè)務(wù)毛利率僅為15.43%,主要是下游晶硅電池廠商壓價,而另一方面超白壓延玻璃價格3-4月達(dá)到最高峰含稅差不多50元/平,但伴隨后期超白壓延產(chǎn)能過快擴張,價格不到2個月降了40%,目前含稅價不到30元/平。增透晶體硅玻璃目前含稅價不到50元/平。公司預(yù)計下半年增透晶體硅電池毛利率環(huán)比會提高,全年大約在20%-25%。參股公司河南天利投產(chǎn)受天氣因素影響可能要推遲(規(guī)劃產(chǎn)能250t/d,預(yù)計月產(chǎn)80萬平),今年基本不貢獻什么投資收益。
　　
　　TCO玻璃工藝路線純自主設(shè)計研發(fā),目前還處在試生產(chǎn)階段。公司自主設(shè)計研發(fā)了離線TCO玻璃生產(chǎn)工藝(即AZO玻璃),與當(dāng)前主流的在線TCO玻璃(即FTO玻璃)是兩種不同工藝。目前國內(nèi)還沒有哪家企業(yè)可以大規(guī)模量產(chǎn)TCO玻璃,國內(nèi)薄膜電池廠商主要是進口國外的TCO玻璃。國內(nèi)現(xiàn)在許多玻璃廠商積極涉足,其主要采用引進日本的FTO玻璃工藝,此種工藝在國外已經(jīng)成功量產(chǎn)較為成熟。在線TCO玻璃投資額度較高,其中設(shè)備投資就上億。而公司目前小規(guī)模試驗的30萬平離線TCO初期設(shè)備投資僅為2200萬,高資金門檻也是促使公司當(dāng)初自主研發(fā)離線TCO工藝的初衷。目前產(chǎn)品正交下游廠商試驗應(yīng)用及認(rèn)證,還需送交國外認(rèn)證。短期還要視這條30萬平生產(chǎn)線試驗情況來定,公司規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到210萬平。但目前還具有一定不確定性因素。預(yù)計TCO玻璃的毛利率水平在40%以上。
　　
　　公司下半年擬投資47,262萬元建設(shè)年產(chǎn)2,800萬m2超白太陽能光伏組件薄基板項目。目前,相關(guān)工作已經(jīng)展開,太陽能玻璃業(yè)務(wù)將是公司未來規(guī)劃發(fā)展的重點。公司中報公布計劃利用超募資金建設(shè)超白太陽能光伏組件薄基板項目。據(jù)了解該產(chǎn)品即可應(yīng)用于晶硅電池組件也可以應(yīng)用于薄膜太陽能電池。技術(shù)主要外購。但目前仍在論證階段。之所以考慮做這塊投資,主要是為TCO玻璃業(yè)務(wù)服務(wù),體現(xiàn)了公司未來仍將太陽能玻璃業(yè)務(wù)作為重要發(fā)力點。
　　
　　盈利預(yù)測。初步測算,預(yù)計公司2011-2013年收入分別為8.1億元,10.8億元和14.1億元。凈利潤分別為9832萬,1.41億元和1.79億元。分別增長65.25%,43.25%和26.75%。對應(yīng)EPS分別為1.05,1.51和1.92元。目前股價對應(yīng)2011年市盈率在30倍,基本合理。重點關(guān)注公司TCO玻璃試生產(chǎn)進程及擬投資項目進展情況,暫不評級。
　　
　　彩晶玻璃業(yè)務(wù)保持現(xiàn)有市場份額,對其的投資規(guī)劃更多的是視太陽能電池玻璃業(yè)務(wù)的拓展而定。公司是家電玻璃的龍頭企業(yè),產(chǎn)品主要包括層架玻璃、蓋板玻璃和彩晶玻璃。目前彩晶玻璃是收入和利潤主要來源。公司彩晶玻璃主要針對中高端家電市場,目前在中高端市場份額占到70%-80%,高端占到90%,中端占到60%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端和中端占比為4:6。公司彩晶玻璃毛利率歷年維持在40%左右的水平,上半年公司主動調(diào)整了盈利較低的部分層架玻璃和蓋板玻璃生產(chǎn)線來生產(chǎn)彩晶玻璃導(dǎo)致這三項業(yè)務(wù)增速差別較大。公司原本擁有130萬平彩晶玻璃,募投項目增加150萬平已全部投產(chǎn),目前產(chǎn)能280萬平。此外公司用超募資金中的5000萬在四川遂寧建設(shè)150萬平彩晶玻璃,預(yù)計在未來一兩年投產(chǎn)(取決于土地審批情況)。四川的產(chǎn)能主要對口當(dāng)?shù)氐暮柤译娚a(chǎn)基地,預(yù)計售價相對要便宜一些。上半年彩晶玻璃產(chǎn)銷在150萬平左右,基本滿產(chǎn),預(yù)計全年銷售280-300萬平。上半年其毛利率同比提高了14個百分點,主要得益于原材料成本的回落。成本結(jié)構(gòu)為平板玻璃占40%,油墨占比30%-40%,人工折舊等占20%左右。平板玻璃價格波動較大,油墨價格相對較為穩(wěn)定。公司所有彩晶玻璃的產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后將達(dá)到430萬平,未來暫沒有繼續(xù)增加產(chǎn)能的規(guī)劃,主要想保持現(xiàn)在市場份額,提高產(chǎn)品檔次。對其的投資規(guī)劃更多的是視太陽能電池玻璃業(yè)務(wù)的拓展而定。該業(yè)務(wù)增長主要來自家電行業(yè)中高端家電占比提高,家電用彩晶玻璃比重的上升(目前已經(jīng)提高到20%以上)。