秀強(qiáng)股份：公司未來(lái)增長(zhǎng)穩(wěn)定 強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

      主營(yíng)業(yè)務(wù)：秀強(qiáng)股份從事玻璃深加工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括：家電層架/蓋板玻璃、家電彩晶玻璃、太陽(yáng)能玻璃增透玻璃、太陽(yáng)能TCO導(dǎo)電玻璃、建筑玻璃等。

      彩晶玻璃龍頭，立足高端，未來(lái)增長(zhǎng)穩(wěn)定：公司是國(guó)內(nèi)第一塊彩晶玻璃的生產(chǎn)者，市場(chǎng)占有率全國(guó)第一，占海爾、新飛供貨量50%以上。公司目前只做高端彩晶玻璃，預(yù)計(jì)2011年毛利率將在35%左右。目前韓國(guó)家電彩晶玻璃使用比例大概在80%左右，而國(guó)內(nèi)僅不到20%，未來(lái)國(guó)內(nèi)彩晶玻璃需求還有較大提升空間。公司募投項(xiàng)目的150萬(wàn)平米彩晶玻璃已建成達(dá)產(chǎn)，1季度銷(xiāo)量大概在62萬(wàn)平米，銷(xiāo)售收入在7456萬(wàn)元。超募資金150萬(wàn)平米你在四川再建產(chǎn)能，預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)，海爾和美的在四川建設(shè)了生產(chǎn)基地，因此項(xiàng)目地點(diǎn)放在四川也是針對(duì)客戶的布局。

      太陽(yáng)能增透玻璃：增透玻璃主要用在晶體硅太陽(yáng)能電池的封裝方面，過(guò)在超白壓延玻璃表面鍍膜，使鍍膜后的玻璃光譜透過(guò)率較原片提高2%以上（原理見(jiàn)附圖），從而提升組建的光電轉(zhuǎn)換效率，每個(gè)GW晶體硅組件需要增透玻璃大約1100萬(wàn)平米。光伏組件企業(yè)可以選擇普通的超白壓延玻璃或者鍍膜后的增透玻璃，但是選擇增透玻璃的效應(yīng)顯著，可以提升組件的光電轉(zhuǎn)換效率，下游需求旺盛。2010年下半年，公司增透玻璃產(chǎn)能達(dá)到191萬(wàn)平米，2010年銷(xiāo)量大約在151萬(wàn)平米，銷(xiāo)售收入9960萬(wàn)元，今年1季度銷(xiāo)量達(dá)到54萬(wàn)平米，銷(xiāo)售收入約3700萬(wàn)元，今年全年必然滿產(chǎn)，客戶主要包括林洋、英利、東方日升等。

      TCO導(dǎo)電膜玻璃：TCO導(dǎo)電膜玻璃主要用做薄膜電池導(dǎo)電極，目前能夠商業(yè)化批量化生產(chǎn)的TCO 導(dǎo)電膜玻璃被日本板硝子（NSG）公司、美國(guó)的道森國(guó)際（DAWNSON INETERNATIONAL）和美國(guó)AFG 玻璃集團(tuán)壟斷。國(guó)內(nèi)目前有南玻、信義玻璃為代表的企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，秀強(qiáng)股份已掌握了AZO玻璃的核心技術(shù)，并且在2009年9月獲得了宿遷市政府針對(duì)TCO導(dǎo)電玻璃項(xiàng)目建設(shè)的政府補(bǔ)助款1563.38萬(wàn)元，目前有一條30萬(wàn)平米的生產(chǎn)線，產(chǎn)品已送客戶試用，目前主要向南通的強(qiáng)生光電推介，下半年有望開(kāi)始供貨。在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨后，公司將快速擴(kuò)產(chǎn)，直接上6條生產(chǎn)線，產(chǎn)能擴(kuò)大到210萬(wàn)平米。薄膜組件大約每GW需要TCO玻璃1600萬(wàn)平米左右。

      盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2011、2012年eps分別為0.94元和1.59元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為30倍和18倍，太陽(yáng)能玻璃項(xiàng)目是公司的“二次創(chuàng)業(yè)”，上市融資和家電玻璃業(yè)務(wù)的穩(wěn)定收入為公司帶來(lái)創(chuàng)業(yè)的資本，公司在技術(shù)研發(fā)上也具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。