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1月26日，安徽德力日用玻璃股份有限公司(以下簡稱“德力玻璃”)的中小板首發(fā)申請獲得通過。
然而記者閱讀其招股說明書發(fā)現(xiàn)，德力玻璃在報(bào)告期內(nèi)，出現(xiàn)收入和費(fèi)用變化趨勢不匹配等財(cái)務(wù)異常現(xiàn)象。
1月25日，一位資深審計(jì)人士告訴記者，從其業(yè)績上的異?，F(xiàn)象推斷，公司或存在上市前夕將庫存商品突擊賣給經(jīng)銷商，虛增應(yīng)收賬款債權(quán)，從而達(dá)到粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可能。
另外值得注意的是，這家經(jīng)營傳統(tǒng)日用玻璃器皿制品的公司，報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)增長率持續(xù)下滑，成長性缺乏說服力。
財(cái)務(wù)粉飾之嫌
記者閱讀德力玻璃招股書發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績數(shù)據(jù)上出現(xiàn)收入和費(fèi)用變化趨勢不匹配等財(cái)務(wù)異?，F(xiàn)象。
預(yù)披露數(shù)據(jù)顯示，德力玻璃2009年?duì)I業(yè)收入為38862.03萬元，較上年僅增長12.32%，但同期銷售費(fèi)用卻大幅度增長82.83%；管理費(fèi)用也增長32.45%。
此外，德力玻璃2010年前三期主營業(yè)務(wù)為37248.85萬元，較2009年全年的38862.03萬元變動并不大，但同期公司應(yīng)收賬款卻增加了1420.41萬元，增幅達(dá)55.24%
一位資深審計(jì)人士告訴記者，德力玻璃近三年一期存貨周轉(zhuǎn)率水平明顯提升，由3.02次提升至4.34次，這說明公司產(chǎn)品銷售速度加快。
但記者發(fā)現(xiàn)，同期公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平卻由17.10次降低至15.14次，收賬天數(shù)加長。
一位資深審計(jì)人士對記者表示，上述數(shù)據(jù)的不相匹配，有可能是公司加大銷售力度，不斷將產(chǎn)品加速出售給下游分銷商，因此銷售費(fèi)用加大。但同時公司對經(jīng)銷商的收賬時間卻不斷放緩，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加。
上述審計(jì)人士稱，在財(cái)務(wù)操作手法上，如果公司跟經(jīng)銷商達(dá)成協(xié)議，把庫存商品虛賣給經(jīng)銷商，再私下放寬經(jīng)銷商的回款時間。“這樣一來，公司以應(yīng)收賬款方式虛增資產(chǎn)，報(bào)表比較好看，而經(jīng)銷商的回款時間又能得以放寬，實(shí)際上對雙方都有好處。”
事實(shí)上，因?yàn)槭杖牒唾M(fèi)用變化趨勢不匹配導(dǎo)致闖關(guān)失敗的案例已有先河。
2010年8月13日，浙江哈爾斯真空器皿股份有限公司的中小板首發(fā)申請被否。證監(jiān)會發(fā)審委之后指出，該公司主營業(yè)務(wù)收入的增長幅度低于銷售費(fèi)用的增長幅度，是其被否的重要原因之一。
夕陽產(chǎn)業(yè)的成長性煩惱
有投行人士表示，盡管中小板上市基本條件與主板上市條件類似，但在實(shí)際申請上市時，中小板公司仍要具有較好的成長性和較高技術(shù)含量。
而記者注意到，作為一家生產(chǎn)傳統(tǒng)日用玻璃器皿的企業(yè)，德力玻璃的成長性和技術(shù)含量顯然并不具有太大的說服力。
德力玻璃從事日用玻璃器皿研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下產(chǎn)品數(shù)量眾多，共擁有15大系列，數(shù)千種規(guī)格的日用玻璃器皿產(chǎn)品。
其中，公司產(chǎn)品主要分為水具酒具類、餐廚用具類及其他用具類3大類別。水具酒具是公司產(chǎn)品收入的主要來源，2007年至2009年前三季度，其占公司營業(yè)收入的比重分別達(dá)69.74%、69.57%、69.50%和68.38%。
實(shí)際上，玻璃器皿并非屬于極具成長性和高技術(shù)含量的朝陽產(chǎn)業(yè)。2010年5月初，國務(wù)院下發(fā)通知，對玻璃、造、紙煉鐵、煉鋼、水泥、電解鋁6個行業(yè)做出產(chǎn)能淘汰的具體要求。而在其后工信部下達(dá)的淘汰落后產(chǎn)能行業(yè)的目標(biāo)任務(wù)中，玻璃等6大重點(diǎn)行業(yè)的淘汰任務(wù)更大幅超過國務(wù)院通知要求。
記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，盡管玻璃器皿行業(yè)不屬于國家明確淘汰的建材玻璃范圍內(nèi)，但其同樣屬于資源型、高耗能型的夕陽產(chǎn)業(yè)。目前，整個玻璃器皿行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，但實(shí)現(xiàn)根本轉(zhuǎn)型很難。
德力玻璃也在預(yù)披露上承認(rèn)，日用玻璃器皿行業(yè)是一個充分競爭的行業(yè)，國內(nèi)生產(chǎn)廠商眾多，行業(yè)集中度低，且與國外先進(jìn)企業(yè)相比在產(chǎn)品品質(zhì)和生產(chǎn)效率上還存在一定差距。
而公司日益放緩的業(yè)績增速也從側(cè)面體現(xiàn)了玻璃器皿行業(yè)的競爭激烈。報(bào)告期三年內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為23067.61萬元、33991.24萬元、38862.03萬元，增長速度由47.35%縮減至12.32%。
此外，盡管公司多次強(qiáng)調(diào)其產(chǎn)品在技術(shù)上具有優(yōu)勢，但低廉的產(chǎn)品平均價格卻令人對上述說法產(chǎn)生懷疑。
2010年1-9月，德力玻璃水具酒具價格為4623.46元每噸、餐廚用具為5369.69元每噸、其他用具為4909.51元每噸。換句話說，公司上述三類產(chǎn)品每500克的價格僅分別為2.31元、2.68元和2.45元。
實(shí)際上，處在高耗能、資源型的勞動密集型產(chǎn)業(yè)中，德力玻璃跟國內(nèi)千千萬萬小型玻璃器皿廠商一樣，也面臨著融資困難和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等問題。
公司報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率較高，分別達(dá)到69.03%、60.77%、52.57%和51.71%。此外，公司大部分固定資產(chǎn)均用于抵押貸款，急需上市融資以解燃眉之急。
而德力玻璃也在募投項(xiàng)目中表示，擬以2.65億元打造年產(chǎn)3.5萬噸高檔玻璃器皿生產(chǎn)線及進(jìn)行相關(guān)技術(shù)改造，嘗試從普通玻璃器皿向高端器皿市場轉(zhuǎn)型。
但業(yè)內(nèi)人士卻對此提出質(zhì)疑，“德力玻璃主要發(fā)展國內(nèi)市場，但國內(nèi)消費(fèi)者對中高檔玻璃器皿的消費(fèi)欲望不強(qiáng)，很少有人會花幾百甚至上千元去買這些玻璃器皿，未來市場開拓風(fēng)險(xiǎn)很大。”
此外，德力玻璃還將面臨原材料上漲所帶來的業(yè)績下滑隱患。
從公司主要原材料純堿、硼砂、硝酸鈉等的價格走勢來看，價格波動劇烈。
報(bào)告期內(nèi)(2007年至2010年前三期)，與上一年平均價格相比，純堿波動率分別為12.16%、?5.50%、25.73%，硼砂波動率分別為22.85%、?8.17%、5.65%，硝酸鈉波動率分別為46.79%、-28.98%、8.98%。而原材料石英砂則呈現(xiàn)單邊上漲，由2007年70.80元一噸漲至2010年前三季度的164.24元一噸，漲幅達(dá)131.98%。
其中，占公司原材料采購成本比重達(dá)40%以上的純堿價格更在2010年第四季度達(dá)到歷史新高。根據(jù)預(yù)披露，德力玻璃2010年1-9月純堿的平均采購價格為1175.83元/噸。但到2010年11月30日，德力玻璃純堿供應(yīng)商安徽德邦化工輕質(zhì)堿和重質(zhì)堿出廠報(bào)價創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)到2300元/噸和2550元/噸。
而根據(jù)中國化工網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年1月安徽德邦化工純堿價格雖然有所回落但仍屬歷史高位，其中輕質(zhì)堿價格在1950元/噸左右，重質(zhì)堿價格仍然較高。而原材料成本的大幅增長勢必會對德力玻璃未來業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
