福耀玻璃：預增符合預期 看好長期價值

       公司發(fā)布2010年度業(yè)績預增公告，預計凈利潤同比增長57%以上，基本符合預期；公司的發(fā)展模式已經(jīng)由資本推動增長向競爭力推動增長轉變，核心競爭優(yōu)勢突出；目前估值水平相對較低，未來幾年有望保持高比例分紅，我們維持“強烈推薦-A”投資評級，目標估值區(qū)間13.5-18.0元，看好長期投資價值。

　　2010年業(yè)績預增幅度基本符合預期。公司公布預增公告，“預計公司2010年凈利潤較上年同期增長57%以上”，2009年公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.79億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤11.18億元；同比增長57%也即公司2010年凈利潤在17.55億元以上，對應EPS0.88元以上，表明四季度公司實現(xiàn)EPS0.22元以上。

　　四季度EPS0.22元以上來之不易。四季度純堿等原材料價格大幅上漲，同時人民幣繼續(xù)保持升值趨勢，公司經(jīng)營壓力有所增大，但仍然實行了單季度EPS0.22元以上的業(yè)績，我們認為主要在于公司產(chǎn)品結構的優(yōu)化以及出色的成本控制能力。

　　我們預計2011年公司EPS為1.13元。我們預計2011年國內(nèi)汽車行業(yè)銷量增長15%，公司市場份額將保持穩(wěn)定，產(chǎn)品結構有望進一步優(yōu)化，同時出口業(yè)務仍將保持30%左右增長，預計2011年公司收入增長21%；公司成本控制仍有潛力可挖，產(chǎn)能利用率仍保持較高水平，規(guī)模效應將進一步突出。

　　維持“強烈推薦-A”投資評級。公司在國內(nèi)市場份額穩(wěn)定的基礎上，國外市場快速增長，逐漸搶占國際巨頭市場份額，已經(jīng)逐步成長為國際化零部件公司；同時未來幾年公司的資本開支較少，有望保持較高的現(xiàn)金分紅比例，目前估值水平相對較低，維持目標估值區(qū)間13.5元-18.0元，維持“強烈推薦-A”投資評級，看好公司長期投資價值。

　　風險提示：國內(nèi)汽車銷量和海外OEM市場低于預期，人民幣升值幅度超預期將影響公司出口業(yè)務盈利。