信義玻璃盈利復(fù)合增長(zhǎng)強(qiáng)勁

       受惠于下游玻璃 需求回升，信義玻璃（0868）于2010年度上半年的業(yè)績(jī)令人鼓舞。該公司的銷(xiāo)售按年上升63%至26.49億元，但由于毛利率由2009年度上半年的33.9%改善至39.0%，故純利按年激增185%至6.42億元。于2010年度上半年，來(lái)自其三個(gè)業(yè)務(wù)板塊汽車(chē)、建筑以及浮法及光伏玻璃的收入分別按年上升25%、47%及138%，三者占公司收入貢獻(xiàn)的比例為41:15:44，而于2009年則為49:18:33。我們重申對(duì)該股的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，并把目標(biāo)價(jià)調(diào)高至8.10元（現(xiàn)價(jià)為5.96元），相當(dāng)于2011年度預(yù)計(jì)市盈率15倍。我們把該公司2010及2011年的預(yù)測(cè)分別上調(diào)45%及52%，相當(dāng)于2009-11年度每股盈利復(fù)合年增長(zhǎng)57%。
　　信義玻璃是中國(guó)汽車(chē)玻璃替換市場(chǎng)上的最大供應(yīng)商，市場(chǎng)占有率超過(guò)18%?，F(xiàn)時(shí)，替換玻璃占該公司汽車(chē)玻璃銷(xiāo)售額約85%。該公司可在替換市場(chǎng)上提供最廣泛的產(chǎn)品選擇，更計(jì)劃加快擴(kuò)展至全球原設(shè)備制造汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)。信義玻璃于8月份宣布與龍頭國(guó)際汽車(chē)玻璃生產(chǎn)商PittsburghGlassWorks訂立諒解備忘錄，以成立合營(yíng)公司，生產(chǎn)汽車(chē)玻璃產(chǎn)品作出口用途，并銷(xiāo)售予中國(guó)原設(shè)備制造商客戶(hù)。
　　根據(jù)《中國(guó)節(jié)能中長(zhǎng)期專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》，預(yù)料至2012年時(shí)，公共建筑和住宅LOW-E玻璃使用總量將達(dá)到1.48億平方米，于2010-12年度的復(fù)合年增長(zhǎng)率為61%。信義玻璃計(jì)劃策略性地集中于生產(chǎn)高毛利之節(jié)能低輻射玻璃產(chǎn)品，并把其2010及2011年的低輻射鍍膜建筑玻璃的產(chǎn)能分別提高至1,200萬(wàn)平方米及1,600萬(wàn)平方米，每年增長(zhǎng)率相當(dāng)于33%。
　　光伏玻璃產(chǎn)品成新動(dòng)力
　　作為應(yīng)用于晶硅太陽(yáng)能電池玻璃面板、透射度最高達(dá)92%之超白玻璃為信義玻璃的主要光伏產(chǎn)品。該產(chǎn)品于2010年度上半年的需求強(qiáng)勁，并作為公司浮法及光伏玻璃業(yè)務(wù)的收入及毛利之主要?jiǎng)恿?，兩者分別按年上升138%及672%。信義玻璃為龍頭下游太陽(yáng)能產(chǎn)品生產(chǎn)商如尚德、英利綠色能源及Sunpower等公司的合資格供應(yīng)商。信義玻璃首條日產(chǎn)能為68平方米的鋅透明鍍電（TCO）玻璃生產(chǎn)線于2009年度下半年投入運(yùn)作；第二條275平方米的生產(chǎn)線亦于近期投產(chǎn)。預(yù)料TCO玻璃大規(guī)模生產(chǎn)，將成為于未來(lái)推動(dòng)公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)的另一股動(dòng)力。