中航三鑫：幕墻大豐收 特玻高潛力

       盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)。

　　預(yù)計(jì)公司2010、2011、2012年?duì)I業(yè)收入將分別達(dá)到23.29、33.69、47.79億元，EPS分別為0.15、0.48、0.77元。公司業(yè)務(wù)中Low-E玻璃 、電子玻璃、TCO導(dǎo)電玻璃、航空玻璃等產(chǎn)品具備“新能源”、“節(jié)能”和“消費(fèi)升級(jí)”多種概念，考慮未來幾年快速增長(zhǎng)，給予2011年50倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為24.00元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　關(guān)鍵假設(shè)：

　　(1)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中特種玻璃占比逐年提高，而幕墻工程營(yíng)業(yè)收入占比逐步下降，公司毛利率逐步，分別達(dá)到17.47%、21.24%、22.30%。

　　(2)公司玻璃深加工生產(chǎn)線中，海南3#在線Low-E玻璃、海南2#TCO導(dǎo)電玻璃、海南4#超白浮法玻璃、蚌埠2#線超白壓延玻璃、強(qiáng)化深加工項(xiàng)目3-6#分別于2011年陸續(xù)投產(chǎn)。

　　(3)公司幕墻業(yè)務(wù)、玻璃深加工等由于競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈而導(dǎo)致毛利率逐年下降。

　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)。

　　我們對(duì)公司各部分主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了仔細(xì)核算，充分考慮了各部分產(chǎn)品價(jià)格的下降和該業(yè)務(wù)毛利率的下降，進(jìn)而對(duì)公司未來三年運(yùn)作情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。